万辰集团零食量贩多因素驱动增长潜力显著

万辰集团跨界零食量贩赛道后，2025年上半年门店数达15365家，与鸣鸣很忙形成行业双寡头格局。该业务通过缩短供应链节点实现三方互利，消费者端价格低7%-40%、SKU超2000个，加盟商端单店坪效超2万元/㎡且投资回报期短，上游厂商端铺货快、回款无账期。未来增长驱动包括：门店模型调改探索全品类折扣超市以提升单店收入，规模效应下费用率下降有望改善净利率，2024-2025年收购南京万好、万优少数股权增厚归母净利。同时存在食品安全、开店不及预期等风险。