立高食品2025H1业绩增长 奶油业务高增

2025年上半年，立高食品实现营收20.70亿元，同比增长16.20%；归母净利润1.71亿元，同比增长26.24%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长33.28%。2025年第二季度，公司营收10.24亿元，同比增长18.40%；归母净利润0.82亿元，同比增长40.84%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长40.36%。分产品看，2025H1冷冻烘焙、奶油、水果制品、酱料、其他烘焙原材料营收分别为11.3、5.6、0.8、1.4、1.5亿元，同比增长6.1%、28.7%、7.7%、36.5%、63.8%。分渠道看，2025H1流通渠道收入占比接近50%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长近30%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超20%，同比增长约40%。2025Q2毛利率30.7%，同比提升1.9个百分点，环比提升0.7个百分点，主要因产品结构改善和部分原料价格下降；2025H1各产品毛利率中，冷冻烘焙同比持平，奶油同比下降7.1个百分点，水果制品同比提升0.7个百分点，酱料同比下降6.1个百分点。2025Q2销售、管理、研发费用率同比分别下降0.9、1.7、0.8个百分点，财务费用率同比提升0.5个百分点（主要因可转债利息费用资本化比例降低）；销售净利率7.9%，同比提升1.2个百分点。奶油产品矩阵持续丰富，收入放量且盈利能力逐步提升。盈利预测方面，公司上调2025-2027年归母净利润预期至3.6、4.4、5.0亿元（此前为3.4、4.2、4.7亿元），同比分别增长36%、21%、14%，对应PE为22、19、16倍，维持“买入”评级。