华利集团1H25净利润降11% 目标价下调至60.6元

海通国际发布研报，华利集团2025年上半年营收126.6亿元（同比+10.4%），归母净利润16.7亿元（同比-11.0%），毛利率21.8%（同比降6.4个点，为5年最低），主要因老客户订单疲软及新工厂爬坡效率不足。2Q鞋履销量增速放缓，受美国关税及消费疲软拖累，核心客户Nike、Vans订单下滑，但Adidas、NewBalance等新品牌持续贡献增量，客户结构优化（前五大客户收入占比降至71.9%）。公司中期分红率约70%，新工厂密集投产短期拖累利润率，长期有望修复。海通下调2025-2027年营收及归母净利润预测，维持“优于大市”评级，目标价下调至60.6元（有14.3%上涨空间）。