【观点】华利集团业绩分析及投资建议下调

华利集团2025年收入249.8亿元，同比增长4.06%，但归母净利32.1亿元，同比下降16.5%。

Q4收入利润双降，主要受部分老客户订单承压和新工厂爬坡影响毛利率。New Balance跻身公司前五大客户，前五大客户收入占比下降至72.55%。

投资建议下调26-27年收入利润预测，但考虑到公司在新客户份额提升及新工厂度过爬坡期后的利润弹性，维持“买入”评级。