【观点】华利集团业绩下滑与客户结构分析

华利集团2025年收入微增4.1%但净利润下滑16.5%，主要受新工厂爬坡及关税影响拖累毛利率，New Balance首次成为前五大客户，分红率提升至75%。

前瞻来看，上半年预期谨慎，因春节较晚及战争影响导致发货延迟，预计今年增加2家新厂；分客户看，增长主要来自阿迪、安踏、UGG、NB和亚瑟士，但HOKA、PUMA持平，VANS、NIKE和CONVERSE下滑。