新厂爬坡拖累Q4盈利，Adidas订单提振长期前景

华利集团2024年收入增长19.4%，净利润增长20%，但Q4净利率因新工厂效率爬坡和高基数承压。Adidas订单成新增长点，2025年预计贡献显著，同时公司加速越南印尼产能扩张，分红比例提升至60%。分析师维持买入评级，长期盈利能力有望随新厂效率提升而改善。