百洋医药25H1：净利降59.5%毛利率升5pct

2025年上半年，百洋医药实现收入37.5亿元，同比下降6.0%；归母净利润1.6亿元，同比下降59.5%，利润承压主要系公司聚焦创新药和高值器械商业化，增加资源投入所致。分业务看，品牌运营营收27.2亿元，同比增长1.4%，其中核心品牌迪巧营收9.1亿元（同比-14.2%），但海露、扶正化瘀、纽特舒玛等新品快速放量，营收分别为3.8、3.7、0.8亿元，同比增速14.9%、37.4%、34.8%，带动整体毛利率提升至36.5%（同比+5.0pct）。批发配送业务营收8.3亿元（同比-24.7%），零售业务基本稳定，公司主动压缩低毛利批发业务以提升经营质量。在肿瘤放疗领域，优替德隆覆盖超500家医院并发表多项研究成果，Zap-X火星舟获24国上市许可并推进转移瘤规范化治疗。战略投资方面，9月中旬公司投资济坤医药24%股权，获得IPF治疗药JK1033所有权益（国内1期临床，即将提交FDA IND）及济坤医药产品全球权益优先购买权。分析师下调2025-27年收入预测，上调毛利率和费用预测，调整每股收益预测为0.91/1.53/1.96元（原预测1.45/1.65/1.89元），维持“买入”评级。