漱玉平民2025H1业绩稳健增长 维持买入评级

开源证券发布漱玉平民研究报告，公司2025年上半年实现营收48.81亿元（同比增长1.30%），归母净利润0.36亿元（同比增长49.83%），扣非归母净利润0.32亿元（同比增长24.63%）；2025年二季度营收25.03亿元（同比增长5.18%），归母净利润0.11亿元（同比下降22.36%），扣非归母净利润0.08亿元（同比下降47.55%）。上半年毛利率26.30%（同比下降1.56个百分点），净利率0.63%（同比上升0.29个百分点）；销售费用率20.74%（同比下降0.88个百分点），管理费用率3.09%（同比下降0.21个百分点），财务费用率1.38%（同比下降0.07个百分点）。公司下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.55亿元、0.67亿元、0.77亿元（原预计2025-2026年为2.19亿元、2.86亿元），EPS分别为0.14元、0.17元、0.19元，当前股价对应PE为89.2倍、73.3倍、64.1倍，维持“买入”评级。截至2025年上半年，公司共有门店9042家，其中直营门店5072家（新建2家，并购754家，关闭122家），加盟门店3970家；山东省内直营门店4292家，占总直营门店84.62%，省外780家。线上业务方面，上半年O2O直营业务销售额4.55亿元（同比增长11.0%），B2C业务销售额2.2亿元；专业药房建设方面，推进DTP患者管理平台建设，拥有大病定点特药药房120余家、院边店400余家、达标药房15家。