德邦证券—申菱环境—301018—全面布局液冷，有望受益AI浪潮—250110

申菱环境是专用空调领域的领导者，主营业务包括数据服务空调、工业空调、特种空调和公建及商用空调。2020年至2023年，公司营业收入从14.67亿元增长至25.11亿元，但归母净利润由1.25亿元下降至1.05亿元。2024年前三季度，公司营业同比增长6.20%，归母净利润同比下降4.11%。AI带动智算中心建设，液冷技术渗透率有望提升，预计2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%。公司自2011年开始研究液冷散热技术，与H公司合作紧密，预期AI算力设备出货量增加将加快液冷产品应用。投资建议上调评级至“买入”，预计2024-2026年公司业绩将快速增长。