【观点】AI液冷进入订单兑现期，产业链壁垒分析：申菱环境关注系统能力转化

AI液冷产业链进入订单兑现期，冷板、CDU与关键零部件的壁垒各有不同。冷板受益于GPU出货放量、收入弹性大，但需持续研发投入；CDU的护城河在于系统控制与服务能力，而非组装；快速接头、泵阀等零件凭借高失效成本和长认证周期形成隐性壁垒。申菱环境作为系统供应商，其解决方案及服务收入高增长、毛利率改善，说明正在从单机销售向系统交付延伸，但需进一步观察液冷收入占比及盈利能力。