【观点】东吴证券：AI液冷从可选变必选，申菱环境等二次侧厂商有望受益

东吴证券发布AI液冷专题研报指出，液冷正从可选方案变为AI机柜必选方案，冷板式液冷因兼容现有运维体系、改造成本低，短期确定性最强。

液冷系统分一次侧和二次侧，二次侧贴近服务器侧，价值量占比达70%-75%，2026年全球液冷市场空间为102亿美元，其中二次侧市场规模约73亿美元，CDU占二次侧价值量近半，Rubin服务器升级带动CDU等二次侧产品单位价值量较GB300提升20%以上。

从产业链看，英伟达、Google及国内CSP三类链条商业模式分化，申菱环境作为CDU和工程交付能力突出的厂商被重点推荐，26H2国内液冷厂商海外订单有望加速落地。