【观点】多瑞医药2025年业绩分析：制剂下滑拖累整体，原料药成亮点

多瑞医药2025年业绩呈现持续走弱态势，营收同比下滑35.93%至1.54亿元，归母净亏损扩大63.04%至1.02亿元。分业务看，原料药收入暴增381.74%成为唯一亮点，但制剂收入暴跌70.36%拖累整体业绩。分销售模式，直销模式增长显著，但传统经销渠道萎缩。整体来看，公司业绩承压主要源于制剂业务下滑和经销渠道收缩，后续需重点关注原料药放量、制剂修复及现金流改善。