百普赛斯营收稳步增长但利润承压，研发投入加码未来可期

百普赛斯2024年营收6.5亿元，同比增长18.7%，但归母净利润1.2亿元仅增19.4%，扣非净利润1.2亿元增15.2%，利润增速低于收入主因费用率提升（销售/管理/研发费用率分别上升1.3/1.7/2.7个百分点）。核心业务重组蛋白收入5.4亿元增17.4%，境外收入4.3亿元中剔除特定产品后仍增超20%。研发投入1.7亿元增32.4%，GMP厂房投产支撑细胞治疗药物生产。分析师因费用率上调下调毛利率预期，维持“买入”评级，目标价76.8元。风险提示包括研发不及预期、海外业务波动等。