军信股份等龙头受益，行业现金流改善与绿电直供开启新增长

垃圾焚烧行业步入成熟期，存量竞争时代运营为王。

随着行业进入成熟期，资本开支进入下行通道，自由现金流转正并持续增厚，为企业分红提供了坚实的资金基础。现金流的充裕与稳定为企业提升分红比例奠定了坚实基础，叠加行业龙头运营效率提升，龙头企业的分红能力与意愿都在逐步增强。

与此同时，出海加速绿电直供，开启行业新价值增长点。垃圾焚烧直供IDC，可在增厚发电收益的同时仍帮助IDC降本，通过电力直供、算力协同实现环保资产的价值升级。随着国内电力市场化改革的持续深化、绿电交易机制的不断完善，有望推动双方合作加速从试点走向规模化推广。