【观点】锐捷网络调研核心逻辑：超节点加速渗透但放量在2027年，公司拟升级为整机柜方案商

锐捷网络接受130家机构调研，核心观点围绕超节点业务进展与战略升级展开。

超节点业务方面，公司目前以switch tray形态为部分厂商提供400G/800G产品，尚未以独立整柜形式对外销售，前三季度占营收比重低于2%，但增速明显。公司判断行业真正放量在2027年，四季度将以交换机形态及超节点配套交换机为主继续增长。

战略升级方面，公司明确未来将推出自有超节点服务器机柜，从网络交换厂商向整机柜方案商延伸，认为交换机厂商主导整机柜方案更顺畅，且光互联、网络架构设计将带来额外价值增量。

毛利率与供应链方面，400G/800G白盒产品毛利率明显低于商用机（后者约30%-40%），博通TH5芯片供应紧张但公司通过战略备货保障交付，国产替代芯片预计2026年四季度完成流片，距离商用仍有时间差。原材料涨价对整体毛利率影响不大。

海外业务方面，前三季度海外收入增长约60%，覆盖140多个国家，主要面向中小企业和企业级园区网客户，每年增速均在30%以上。