泰恩康H1业绩承压 国产化及新药进展获买入评级

2025年上半年，泰恩康实现营业收入3.47亿元，同比下降12.23%；归母净利润0.37亿元，同比下降56.75%。其中胃肠用药收入1.03亿元，同比增长11.04%；眼科用药收入0.79亿元，同比下降9.02%；两性健康用药收入0.67亿元，同比下降48.75%。公司核心产品“和胃整肠丸”国产化注册申请已于2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康已完成生产线改造，获批后有望迅速实现国产化并加速放量。赛克乳香酸CKBA软膏（用于治疗白癜风）II期临床试验显示，高剂量组患者疾病好转及复色比例达36%，安全性优异，公司计划近期提交突破性疗法认定（BTD）申请，并加速推进III期临床试验，试验中将调整入组病人年龄分布及临床终点评价指标。针对2岁至12岁儿童白癜风患者的研究者发起试验初步数据显示，CKBA软膏应用未导致明显药物相关不良反应。公司正拓展CKBA在玫瑰痤疮、阿尔茨海默症等适应症的临床试验，其中玫瑰痤疮适应症II/III期临床试验申请已于2025年7月获NMPA受理。机构预计公司2025年至2027年营业收入分别为8.88、11.12和13.77亿元，同比增长23.2%、25.2%、23.8%；归母净利润分别为1.56、2.33、3.32亿元，同比增长44.0%、49.8%、42.3%，首次覆盖给予“买入”评级。