泰恩康25H1业绩承压 核心产品国产化加速

2025年上半年，泰恩康实现营收3.47亿元，同比增长12.23%；归母净利润0.37亿元，同比下滑56.75%，扣非归母净利润0.37亿元，同比增长56.30%。业绩承压主要因眼科用药和两性健康用药营收同比分别下滑9.02%和48.75%，两性健康用药板块竞品增加、市场竞争激烈导致下滑显著，预计存量业务将继续承压。和胃整肠丸境内生产上市申请已获受理，安徽工厂完成产线改造，获批后可迅速国产化，25H1胃肠用药同比增长11.04%，国产化落地后增长有望加速。此外，盐酸毛果芸香碱滴眼液、复方硫酸钠片、非那雄胺他达拉非胶囊等特色仿制药已递交NDA，均为潜在首仿。CKBA软膏白癜风适应症II期临床完成，疗效明显且安全性优势突出（1.5%BID组TEAE 18% vs 芦可替尼Ph2 70%），已提交突破性疗法申请并推进III期筹备；玫瑰痤疮II/III期无缝临床试验申请获CDE受理，预计10月启动；计划开展阿尔兹海默症临床研究，未来适应症拓展空间大。分析师下调2025-2027年每股收益预测（原0.33/0.61/1.01元，现0.27/0.53/0.92元），给予2026年70倍市盈率，目标价37.10元，维持“增持”评级。