【观点】腾讯200亿长协验证国产DRAM替代，但高估值隐含风险

腾讯以超200亿元长协锁定国产DRAM，标志着国产服务器DRAM首次被顶级互联网公司战略级验证，替代逻辑从概念走向商业现实。长鑫存储4年完成从亏损到单季净利248亿元的跃迁，产能利用率拉满至95.73%。但申万半导体PE已飙升至155.75倍，处于5年96%分位，市场提前定价了3-5年的替代蓝图。对于江波龙，作为下游存储模组厂商，将间接受益于国产DRAM供给增加，但需关注协议未经官方确认、DRAM价格波动及产能爬坡等风险。