致欧科技2025H1扣非净利润增40% 机构维持买入

东吴证券发布致欧科技2025年半年报点评，公司2025H1实现收入40.44亿元（同比8.7%），归母净利润1.9亿元（同比11%），扣非净利润2.24亿元（同比40%）；Q2营收19.5亿元（同比4%），归母净利润0.8亿元（同比-12%），扣非净利润1.0亿元（同比63%）。H1毛利率34.93%（同比+0.03pct），销售净利率4.71%（同比+2.21pct），利润增长主要因物流成本优化、线上B2B模式降低平台交易费及欧元汇率上涨产生汇兑收益对冲关税成本。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.0%/4.3%/0.8%/-1.9%，管理费用提升因薪酬增加，财务费用受汇兑影响。线上B2B渠道（以Amazon VC为主）收入4.6亿元（同比59.50%），该模式单价低但佣金费用率低、利润率高。欧洲市场收入25.7亿元（同比12.8%，占比64%），北美13.7亿元（同比1.9%，占比34%），新兴市场（澳大利亚、土耳其等）0.4亿元（同比86.3%）。家具系列收入21.2亿元（同比11.9%），家居系列14.4亿元（同比7.9%），运动户外系列1.6亿元（同比20.2%）。已完成约50%对美出货东南亚产能转移，东南亚对美出货下订单率约70%；欧洲、北美尾程费用占比同比分别降0.7pct、1.93pct，锁定全年海运价格。机构将2025-27年归母净利润预期下调至3.7/4.8/6.1亿元（原4.2/5.4/6.8亿元），同比10%/31%/26%，对应PE 21/16/13倍，维持“买入”评级。近90天3家机构评级均为买入，目标均价23.29。