乖宝宠物中报业绩符合预期 自有品牌高增机构维持买入

东吴证券发布乖宝宠物2025年中报点评，公司2025H1营收32.21亿元（同比+32.72%），归母净利润3.78亿元（同比+22.55%）；Q2营收17.41亿元（同比+30.99%），归母净利润1.74亿元（同比+8.54%）。自有品牌业务营收实现40%以上增长，代工业务双位数增长；电商直销收入12.1亿元（同比+39.72%），占主营收入37.7%，其中阿里系/抖音平台直销收入同比+45.9%。Q2毛利率43.8%（同比+1.0pct），主粮毛利率46.2%（同比+1.5pct），零食毛利率37.5%（同比-1.7pct）。Q2销售/管理/财务费用率同比+3.5/-0.4/+0.5pct，销售费用增速与自主品牌营收增速同步，H1计提股份支付费用800多万元；Q2净利率10.0%（同比-2.1pct）。公司深化高端品牌战略，弗列加特升级并推新，麦富迪及弗列加特登“全球品牌中国线上500强”，发布二期股权激励计划。东吴证券下调2025-2027年归母净利润预测至7.5/9.8/12.3亿元（原8.2/10.2/12.4亿元），对应PE 54/41/33X，维持“买入”评级。近90天16家机构评级，买入12家、增持4家，目标均价116.73。