【观点】研报首次覆盖给予买入评级

研报预计乖宝宠物2025—2027年营业收入65.6/80.5/97.2亿元，归母净利润7.0/9.0/11.1亿元，对应PE为30.1X/23.5X/19.0X。首次覆盖，给予"买入"评级。公司通过多轮品类创新持续提升毛利率，自主品牌高端化、品类主粮化、渠道直销化，叠加品类升级与份额集中共同打开成长空间。

有别于市场认识，研报认为公司长期代工积累的经验转化为对品类趋势的前瞻研判能力，四轮品类创新引领行业，产品迭代能力突出，品牌心智具备强粘性。

股价催化剂包括线上品牌势能持续释放、2026年高端主粮产能扩张及关税扰动缓和带来海外业务修复。