【观点】关税预期驱动全球铜库存流向美国，市场对短缺叙事存分歧

该深度分析文章聚焦美国囤铜现象，核心驱动力是市场对2027年精炼铜加征关税的预期，而非已落地的政策。贸易商利用纽约与伦敦高达约467美元/吨的铜价差进行套利，驱动铜库存持续从非美市场流向美国仓库，导致COMEX库存创纪录新高，而LME可交割库存处于低位。

这种结构性库存迁移并非全球铜总量短缺，更多是地域性再分配。市场对此存在分歧，CRU、麦格理等机构认为关税预期已将过剩局面转为平衡甚至潜在短缺，而嘉能可则认为无论关税是否落地，最终都可能因预期明确化导致价格下跌。

文章最后指出，这轮抢运行为短期内不会消退，并提示投资者需关注三个关键信号：纽伦价差是否收窄至覆盖成本以下、非美地区库存是否出现规模性提货、以及美国是否在2027年前明确精炼铜关税政策。