【观点】深度解析7月金融数据：信贷收缩与财政扩张并存下的投资主线

央行最新公布的7月金融数据显示，人民币贷款单月净减少0.34万亿元，M2增速跌破8%，但政府债券融资高增推动社会融资规模存量增速止跌于7.4%。这反映出私人部门信用收缩与公共部门财政扩张并存的结构性特征。信用收缩最陡峭的阶段或已过去，但财政资金能否有效拨付形成实物工作量是后续关键。在低利率环境延续下，银行板块（包括浦发银行所属板块）凭借负债端优势和可能受益于财政扩张带来的资产质量改善预期，具备一定防御价值。

分析认为，三条主线值得跟踪：一是受益于政府债券放量与化债的基建相关领域；二是直接受益于存款搬家和直接融资占比提升的券商/财富管理；三是低利率环境下的红利/银行方向。