白云机场客流恢复显著 非航业务存增长潜力

2025年9月白云机场国内旅客吞吐量较2019年同期恢复115.74%，国际及地区恢复91.81%；当前机场板块对免税协议重签扣点率下降的悲观情绪已被市场消化，未来国际航线客流恢复仍是主要看点，宏观经济及内需复苏助力商业客单价提升，国际免签扩容带动国际客流增长及免税商业活力恢复，枢纽机场免税协议修订和有税商铺招租有序推进，虽免税扣点率难回疫情前高位，但向下空间有限，重奢品牌加速入驻或成新价值增长点，建议把握机场板块非航生态重构的底部布局机会