【观点】白云机场业绩简评：三期投产成本承压，维持买入评级

基于白云机场2026年4月29日披露的2025年年报和2026年一季报，分析师指出公司业绩呈现分化：2025年归母净利润大幅增长58.60%，但主要由非经常性损益驱动；2026年第一季度营收增长而利润同比下滑43.32%。

经营分析认为，T3航站楼及第五跑道投运长期将提升公司产能和竞争力，但短期带来成本压力，导致毛利率下降，未来盈利弹性取决于成本消化节奏。

非航业务恢复相对温和，后续增长依赖免税合同优化和广告自营改善。盈利预测维持2026-2028年EPS，并给出“买入”评级，但提示旅客数量及免税收入等风险。