【观点】容量电价重塑电力盈利逻辑，华能国际容量收益成利润压舱石

电力行业正经历一场由容量电价驱动的盈利逻辑重塑。其核心在于可调能力被单独定价——不按实际发电量结算，而是为机组备用能力付费，即便机组少发电，也能拿到相应补偿。

2026年发改委114号文明确，煤电通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%，多数省份煤电容量电价已升至165元/千瓦·年。在此机制下，火电、气电即便发电量下滑，盈利底盘依然稳固。据国金证券测算，华能国际来自容量机制的利润占比达63%，容量收益有效对冲了电量下滑缺口。

国金证券认为，用电负荷不断创新高、新能源高峰时段有效容量折减，容量电价仍存在上行空间，长期有利于火电固定成本回收并优化市场报价逻辑。不过业内也提示，各省实施细则尚未齐备，机制的最终成效仍待下一轮文件检验。