华能水电2024年净利增8.6%，2025年一季度高增长，新能源发力但电价承压

华能水电2024年营收248.8亿元（+6.1%），归母净利83亿元（+8.6%）；2025年一季度营收53.8亿元（+21.8%），净利15.1亿元（+41.6%）。2024年分红0.20元/股（同比增0.02元），分红率43.4%。发电量增长得益于来水偏丰、新机组投产及新能源装机，2024年水电发电量1079.3亿千瓦时（+2.53%），2025Q1水电发电量197.3亿千瓦时（+30.5%）。新能源方面，2024年新增1.8GW装机，风光发电量同比增6.9%和160.4%，但2025Q1风电因风资源下滑同比降10.4%。电价同比下降主因云南电力供需缓解及广东交易电价下跌，但成本摊薄效应显著，2025Q1净利率达32.3%（+3.6pcts）。机构维持“买入”评级，预计2025-2027年净利87.9-92.4亿元。