华能水电半年报业绩增长 硬梁包水电站全投产

国金证券发布华能水电研究报告，公司2025年半年报显示，1H25实现营收129.6亿元（同比9.1%）、归母净利46.1亿元（同比10.5%）；2Q25营收75.7亿元（同比1.5%）、归母净利31.0亿元（同比-0.1%）。1H25发电量同比增13.0%，其中水电1Q25/2Q25发电量分别197/297亿千瓦时（同比30.5%/0.9%），新能源1H25新增光伏装机226万千瓦，总量达596万千瓦，2Q25风光发电量分别0.96/16.4亿千瓦时（同比-11.1%/82.2%）。1H25综合平均上网电价约248元/MWh（不含税，同比降9元/MWh），1Q25约255元/MWh（不含税，同比降20元/MWh），电价降幅收窄。1H25营业成本同比6.5%，受水资源费改税使水费减少约2.5亿元，新机组投产折旧增加约5.1亿元，叠加发电量增加摊薄成本，上半年销售毛利率提升1.0个百分点至60.0%。硬梁包水电站5台机组全容量投产，拟募资不超58.25亿元用于TB项目和RM水电站建设，RM水电站为澜沧江上游控制性龙头水电站。