【观点】华能水电业绩增长获买入评级

2026年4月28日晚，华能水电披露2025年报及2026年一季报，全年实现营收265.95亿元，同比增长6.89%；实现归母净利润85.04亿元，同比增长2.50%。2026年Q1实现营收57.63亿元，同比增长7.02%；实现归母净利润15.43亿元，同比增长2.32%。

经营方面，公司托巴电站、硬梁包电站全容量投产，水电装机提升至28.12GW，新增光伏装机2.39GW，新能源装机达6.09GW。装机投产叠加来水偏丰，公司2025年全年发电量同比增长13.3%，2026年Q1发电量同比增长12.5%。电价方面，2025年上网电价同比下降5.4%，市场化交易电量占比提升至73.5%。

公司综合融资成本降至2.43%，财务费用下降，资产负债率61.1%，同比下降2.02个百分点。2025年每股股利0.205元，分红率44.9%。

未来，公司在澜沧江上游有优质水电储备，推进水风光一体化基地，装机扩张有望带动增长。盈利预测显示2026-2028年归母净利润分别为90.0/93.5/98.2亿元，维持“买入”评级。