国信证券—交通运输行业2月投资策略：春运期间民航客运量升价跌，关注油运需求结构性变化带来的运价向上弹性—250210

新年假期后，航运子行业景气度分化加剧。油运方面，黑市船制裁影响逐步显现，俄油采购减少使需求回归合规市场，供需结构化问题得以解决，运价回升，特别是美湾航线成交包干运费再次突破900万美元。2025年全年供给增速仅约0.5%，持续看好VLCC运价的向上弹性，推荐中远海能等。集运方面，由于中国制造业尚未开工，整体货盘低迷，运价下跌趋势难以阻挡，年内盈利能力承压。