华西证券—原油油轮行业深度报告：供给刚性持续，静待需求拐点—250220

2024年全球原油需求增长放缓，尤其中国石油需求增幅减缓，但非OECD国家成为主要增量贡献者。海运原油贸易总量微降，但吨英里贸易量逆势增长2.4%，得益于长距离航线货量增加及地缘风险导致的船期延长。全球炼厂产能东移但开工率下滑，原油库存低位运行。供给端，油轮总运力微增，但VLCC运力收缩，老龄船占比高，预计将迎来拆船高峰。展望2025年，制裁事件将加速运力出清，供需缺口扩大，尤其是合规原油和油轮需求增加。中远海能A/H股受益于供给短缺，需求复苏情况将决定运价上涨高度。