华电国际半年报：净利润增13.2% 维持买入评级

华电国际发布2025年半年报，上半年实现营业收入599.53亿元，同比下降9.0%，略低于市场预期；归母净利润39.04亿元，同比增长13.2%，符合市场预期。煤电、气电、水电三大板块均全面盈利，其中煤电利润总额27.48亿元，同比增长25.9%；燃机利润总额3.18亿元（剔除2024年同期一次性资产处置收益后利润增加2.45亿元）；水电利润总额1.09亿元，同比增长119.5%。发电量1206.21亿千瓦时，同比下降6.4%；综合上网电价516.80元/兆瓦时，同比下降1.4%，其中煤电上网电价同比下降3.8%，燃气机组上网电价同比增长3.5%。供电煤耗280.04克/千瓦时，同比下降1.8%；入炉煤折标煤单价850.74元/吨，同比下降13.0%。受益于山东省较高容量电价及煤价下降，虽发电量下滑但利润同比大幅提升。全年资本性支出计划约178亿元，主要用于基建、前期项目及节能、安全、灵活性改造等技改投入。机构维持公司2025-2027年归母净利润预测为64.5/68.1/77.4亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。