南航四季度减亏超预期，需求回暖难挡收益“血亏”

南方航空2024年全年营收1742.24亿元，同比增长8.9%，归母净利润亏损16.96亿元，同比大幅减亏。四季度营收395.63亿元，同比下降2.2%，净亏36.61亿元，减亏显著。国内旅客运输量、RPK、ASK恢复超2019年水平，客座率同比提升5.6个百分点至85.4%，但国内航线收益同比下降11.1%，四季度单位RPK收入同比降14%。成本端受益于油价下跌和效率提升，单位成本降11.5%，毛利率改善至1.85%。2025年计划引进53架飞机，但受制造商产能限制，实际增速或放缓。风险提示包括经济下行、油价汇率波动及安全问题。机构维持“优于大市”评级，但下调2025-2027年盈利预测。