关税与产能双压制，南方航空或迎供需改善新周期

中金研报指出，受关税和产能限制影响，2025—2028年中国民航客运供给年均增速预计仅为3.1%，远低于历史水平。波音、空客飞机交付延迟率高，国产飞机交付量增长温和，叠加飞机退出高峰，供给端扩张受限。燃油成本下降、飞机利用率逐步恢复或提升航司利润弹性，但需关注产能恢复、油价及关税政策风险。