【观点】南航盈利依赖非客运，客运业务仍疲软

南航2025年净利润8.57亿元，实现疫情后首次年度盈利，但盈利主要依赖非客运业务：南航物流净利润35.75亿元和厦航净利润7.79亿元。客运业务仍在‘失血’，子公司合计亏损超10亿元，参股川航亏损带来9.36亿元投资损失。国内航线受竞争和高铁挤压收益下降，国际航线扩张但盈利效率不高，未来面临油价上涨、机队适配度等挑战，盈利可持续性存疑。