中信证券：供应链零售重塑线下零售机遇

中信证券分析指出，线上营销内卷导致社会营销成本攀升，品牌需提升毛利率应对，供应链零售模式通过渠道力挤压营销加价实现共赢，线下渠道需提升货品质量与服务体验，中长期有望通过渠道品牌价值分享营销价值，打破估值框架获重估，建议关注改革领先的线下零售标的。