市场环境修复叠加政策利好，中信证券有望受益于行业结构性改革

2025年上半年市场环境逐步修复，券商行业面临政策催化机会。ETF规模同比大增64%至4.1万亿，推动券商代销及资管收入增长。公募新规下基金行业格局或重构，头部公募优势凸显，券商旗下公募利润贡献可能波动。自营业务转向非方向性投资，如场外期权占比提升，中金公司相关业务占比达85%。私募子公司规范发展，未来或通过并购基金转型提升业绩。当前券商估值处于历史底部，行业评级维持“强于大市”，重点推荐中信证券等头部机构。