【观点】投行结构性回暖 头部券商凭产业陪伴巩固优势

券商投行业务呈现结构性回暖，本轮复苏由政策深化、结构升级与周期共振共同驱动，行业正从通道投行转向产业投行。

头部券商凭借资本、研究、风控与跨境能力，包揽硬科技超大项目的主要份额，集中度抬升具有制度与能力的双重必然性，中信证券等头部机构有望持续受益。

未来投行竞争核心转向产业理解、定价销售与三投联动的全生命周期服务能力，中小券商则需转向差异化、精品化路线。