信贷数据回暖但结构隐忧，招行受益红利策略

3月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元，信贷总量回升但结构以短贷冲量为主，企业中长贷受债务置换影响同比少增，居民贷款回暖受益于按揭需求和消费贷降价。社融增长5.89万亿元，主要依赖政府债发行前置，信贷派生与财政资金活化推动M1增速回升。投资建议看好招行等红利类资产及顺周期银行，受益于政策支持和宽信用环境。