【观点】招商银行H股溢价逻辑分析

AH股溢价指数持续走低，从2024年接近158点的高位回落，至2026年初为123.48点，现报118.94点。其中，招商银行出现H股溢价、A股折让，溢价率为-10.09%。

港股市场以国际机构为主，更看重招行的高股息（2025年股息收益率或约4.6%）、高ROE（约13.42%）及优异的资产质量（拨备覆盖率达391.79%），愿意为其零售银行龙头的稀缺性支付溢价；而A股市场对银行板块整体受宏观利率、监管政策的压制，叠加个人投资者对国有大型银行股更偏爱，导致其A股股价承压。

溢价差异的成因包括投资者结构、题材稀缺性、流动性差异及互联互通深化，A股赴港上市潮可能进一步推动溢价率收敛。