【观点】招商银行零售护城河承压，市场估值逻辑面临重构

证券之星文章指出，2026年以来，招商银行正面临多重压力交织的调整期。监管层面，年内罚单密集，7月总行因未并表管理、统一授信等问题被罚650万元，多家分支行也因各类违规受罚，暴露内控合规薄弱环节。经营层面，零售板块深度调整：中报显示零售贷款不良率升至1.16%，信用卡不良率高达1.9%；零售贷款余额减少401.63亿元，其中信用卡贷款余额下降482.07亿元。零售业务税前利润同比下滑约17.58%。同时，净息差收窄至1.83%，营收及归母净利润增速处于近年低位。文章认为，招行面临的问题具有行业周期特征，关键是在存量经营时代重新证明零售护城河深度，其估值逻辑正因成长叙事让位于风险出清而面临重构。