【观点】双重政策压顶，运营商2026年面临挑战

2026年3月，中央财政预算披露电信企业税后利润上缴比例从20%提升至35%，企业序列上调至第一类。叠加2026年1月起电信服务增值税税率从6%上调至9%，双重政策对三大运营商盈利能力形成夹击。这导致运营商可支配资金减少，资本开支战略性收缩，但算力投资大幅增加以加速向算力运营商转型。政策变化弱化了运营商高股息防御型资产的投资逻辑，对估值体系构成压制。