【观点】美银：联通AI投入激进但分红承压，运营商迎价值重估

美银证券研报认为，三大电信运营商属于稀缺的“防御性高股息+AI增长期权”双重属性标的，当前市场仍按类债券定价，AI与云业务的成长价值未被充分反映。中国联通走差异化路线，与中国电信共建共享无线网络，资本开支最节省，运营效率突出，在工业互联网、5G专网、车联网等垂直领域落地迅速，AI投入占比提升最为激进。

但联通短期利润压力也最大，增值税改革冲击更明显，分红确定性弱于移动和电信，更适合风险偏好更高、看重产业落地的投资者。