【观点】黄山旅游年报点评：客流创新高，未来增长可期

黄山旅游2025年年报显示，核心景区客流稳健增长，索道乘坐比例提升，展现了强大的品牌吸引力。但利润下滑主要受资源有偿使用费政策影响，导致毛利率下降。

公司存量改造见效，新项目如温泉度假酒店和黄山滨江东路酒店项目加速投资，东海索道投运后有望打破接待瓶颈并注入上市公司，锁定远期利润增长。

投资建议预计2026-2028年归母净利润持续增长，给予“买入”评级，但需注意限流政策、审批进度等风险。