【观点】同仁堂医养四度递表，成长与合规性承压

同仁堂医养投资股份有限公司第四次向港交所主板递交上市申请，若成功将成为同仁堂集团旗下第四家上市公司。

然而，从首次递表至今已一年半，营收增长停摆、盈利质量存疑、商誉高企等一系列问题，正考验着投资者对这家“非公立中医医院龙头”的耐心。

营收增速呈断崖式下滑，2023年同比增26.58%，2024年骤降至1.91%，2025年前三季度虽回升至6.04%，但净利润同比下滑2.76%，盈利能力疲软。

公司成长依赖外延并购，导致商誉高企，截至2025年三季度末商誉占净资产比例达36.4%，负债率亦处于高位。

同时，旗下多家医疗机构因医保报销、定价不当等问题累计罚款超200万元，存在补缴社保等合规风险，为上市进程增添变数。

尽管医养赛道迎来政策与市场双重红利，但同仁堂医养的内生风险依然存在。