特变电工2025H1业绩出炉：输变电业务增长显著

中国银河证券发布特变电工2025年上半年业绩点评报告。公司2025H1营收484.01亿元，同比增长1.17%；归母净利润31.84亿元，同比增长4.93%；扣非净利润27.87亿元，同比下降5.37%，业绩符合预期。分业务看，硅料业务承压，新能源产品及工程营收63.15亿元，同比下降37.92%，毛利率下降8.41个百分点，主要因多晶硅价格下跌至行业平均成本以下，全行业亏损，公司高纯多晶硅产量3.36万吨；输变电业务海内外加速发展，变压器产品营收133.66亿元，同比增长29.66%，毛利率提升0.57个百分点，电线电缆营收78.43亿元，同比增长10.93%，国内市场签约273.34亿元（同比+14.08%），国际市场产品签约11.20亿美元（同比+65.91%），截至6月末国际成套项目未确认收入及待履行合同超50亿美元；新能源电站及煤炭业务稳健增长，新能源电站发电营收34.63亿元（同比+29.35%），毛利率下降8.47个百分点，完成风能及光伏电站建设项目装机约1.35GW，累计运营装机4.25GW，发电量45.36亿千瓦时，煤炭产品营收88.32亿元（同比-5.37%），销量稳定，毛利率下降4.71个百分点。25Q2单季营收250.18亿元（同比+3.04%，环比+6.99%），归母净利润15.84亿元（同比+52.18%，环比-1.03%），扣非净利润12.69亿元（同比+28.90%，环比-16.39%），毛利率16.58%（同比+0.10pcts，环比-4.00pcts），净利率6.33%（同比+2.04pcts，环比-0.51pcts）。机构预计公司2025/2026年营收1020.57/1089.65亿元，净利润61.01/71.03亿元，EPS 1.21/1.41元，对应PE 12.50/10.73倍，维持“推荐”评级。