【观点】特变电工业绩分析及投资展望

2025年公司业绩改善明显，归母净利润同比增长43.69%，主要受益于输变电业务增长和公允价值变动收益。

输变电业务是公司业务核心增长点，受益于国内特高压招标加速和海外需求增长，预计将持续受益；多晶硅业务拖累减弱，行业最差阶段已过，价格有望修复。

煤炭和黄金业务提供盈利韧性，海外订单充裕支撑长期增长。

投资建议维持“增持”评级，基于公司龙头地位、盈利韧性和新能源底部修复预期。