【观点】东方证券合并上海证券：规模扩位但效率待考，财富管理差异化是核心看点

东方证券吸收合并上海证券草案落地，合并后总资产和净资产规模跻身行业前十，但静态ROE仅约7%，低于头部券商8%-12%的水平。文章核心观点认为，合并的核心看点在于东方证券的基金投顾业务与上海证券的基金评价牌照形成完整财富管理链路，加上上海地区营业部密度第一，有望在财富管理领域实现差异化突破。

然而，投行和资管业务协同增量有限，整合风险、审批进度和市场环境仍是变量。分析师给出基准情景下ROE 7%-8%的预期，认为规模是门票，效率才是考卷，建议关注合并后实际协同效果。