云天化2025上半年业绩微降 毛利率逆势提升

2025年8月19日，云天化发布半年度报告，上半年实现营业总收入249.92亿元（同比-21.88%），归母净利润27.61亿元（同比-2.81%），扣非归母净利润26.96亿元（同比-3.38%）；第二季度营收119.88亿元（同比-33.90%/环比-7.82%），归母净利润14.72亿元（同比6.52%/环比14.15%），扣非归母净利润14.26亿元（同比5.23%/环比12.26%）。公司毛利率逆势提升2.55个百分点至19.16%，成本端通过与中东供应商签订硫磺长协（150美元/吨锁定100万吨）、自产硫磺目标25年达75万吨及磷矿100%自供（近8亿吨储量、1450万吨/年采选能力）控制成本，镇雄碗厂磷矿探转采推进中。收入端磷肥二季度国内出厂均价磷酸一铵3296元/吨、磷酸二铵3527元/吨，出口价4906元/吨、4943元/吨，销量94.18万吨，预计三季度出口溢价改善业绩；尿素市场供大于求对业绩有一定影响。财务结构优化，上半年销售/管理/财务费用同比分别-10.8%、-11.0%、-33.5%，资产负债率降至51.58%，拟实施中期分红每10股派2元，并延续2024-2026年现金分红不低于45%的承诺。新能源转型方面，上半年研发费用同比增21.46%，聚焦磷尾矿再选等技术突破；氟化工产业链已形成无水氟化氢等产能，磷矿提氟技术降本显著；磷酸铁10万吨项目建成，上半年生产2.97万吨，实现营收5.83亿元（同比201.28%），但行业价格低位导致毛利率有限。机构预计2025-2027年归母净利润分别为55.67、57.53、58.80亿元，对应PE 9、9、8倍，维持“增持”评级；最近90天15家机构评级，14家买入、1家增持，目标均价35.74元。