斑马智行IPO：依赖上汽系 三年亏26亿

斑马智行是上汽集团与阿里巴巴合资设立的公司，上汽集团为其控股股东之一（间接持股约34.34%），且是第一大客户。2024年，斑马智行来自上汽集团及上汽大众两家“上汽系”企业的营收占比合计60.6%，对“上汽系”依赖显著，第三方客户拓展困难，始终未找到营收占比5%以上的其他大客户。财务数据显示，2022至2024年，斑马智行营收先增后降（分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元），三年累计亏损26亿元；2025年一季度亏损扩大至15.82亿元，同比增超6倍，主要因系统级操作系统解决方案业务确认无形资产减值损失18.41亿元，而该业务收入占比超八成。此外，前CFO公开表示不看好业务发展，认为座舱技术门槛低、车厂可自研，行业竞争激烈，科技巨头及车企自研加剧市场挤压。